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嘉兴在线新闻网     2017-10-20 09:20:15     手机看新闻    我要投稿     飞信报料有奖
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  知名大空头、法兴分析师Albert Edwards以孜孜不倦唱空全球经济而为大家所熟知。近日,他在自己获得Extel分析师调查全球策略第一名之际,再谈他的“冰河时代”理论。

  Albert Edwards认为目前西方在重演上世纪90年代日本的恶性通缩,股票收益率与债券收益率之间紧密的正相关性关系将不再成立,“投资者会被即将到来的‘冰川时代’吓到”。

  他称:

  虽然,由央行QE推升的周期性牛市已经比预想的时间长得多,但是目前股票只是刚刚赶上期限超过十年的国债。

  根据Edwards的“冰川时代”理论,在股市的长期下行阶段,只有经历至少四次经济衰退,整个下行周期才会完结。而从2000年的泡沫顶点算起,截至目前我们仅经历了两次衰退,因此,这个痛苦要解除还有很长的路要走。

  “冰川时代”理论最基本的逻辑就是,西方正在重演上世纪90年代日本的恶性通缩,虽然过程有点缓慢.

  事实上,美国国债/股票收益率关系的变化与当年日本的情形十分吻合。

  每一次周期性复苏,通胀水平以及名义GDP增速都有所下降。在债券收益率继续下降的同时,股票收益率会与债券收益率脱钩,并且会长期上涨。

  在“冰川时代”,股票收益率与债券收益率的紧密正相关将不再成立。此前,这种紧密正相关是由日益走低的通胀导致的。自从1982年以来,市场参与者一直享受到这个相关性带来的收益。

  下图中的“长牛市”是1965~1982年时期的镜像,在1965~1982年这一时期,股票收益率与债券收益率一度出现同涨。

  对于那些有历史眼观的人来说,“冰川时代”所描述的市场走势是1950~65时期的镜像。

  “冰川时代”到来后,在上世纪八、九十年代被广泛使用的指标,如债券/股票盈利收益率比,将不再适用。因而,当债券/股票盈利收益率比跌至0.8的时候,你不能按照以往的逻辑,再次买入股票。

  所以为什么美国股市再次录得历史新高呢?是因为冰川时代的逻辑不再成立?

  Albert Edward认为,并不是因为“冰川时代”的逻辑错了,而是股票收益率与下降的国债收益率再次同步。Albert Edward强烈认为,如果这种同步是反常的,并且股票收益率由当下的向下趋势(见下图),重新回到红色箭头所示的上行趋势,那么投资者将在下一次熊市中感到畏惧。

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来源:嘉兴在线—嘉兴日报    作者:摄影 记者 冯玉坤    编辑:李源    责任编辑:胡金波
 
 
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